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電氣設(shè)備：硅鋼價(jià)格下跌利好SCB10干式變壓器制造行業(yè)-山東永昌電力設(shè)備有限公司

于12月8日出臺(tái)2009年一季度產(chǎn)品價(jià)格表，其中取向硅鋼在12月份價(jià)格基礎(chǔ)上下調(diào)7000元/噸左右，降幅近18%。此次下調(diào)后，30Q130取向硅鋼的出廠價(jià)為32500元/噸。此次調(diào)整幅度超出我們之前預(yù)期，下跌的主要原因是受全球經(jīng)濟(jì)減速影響，國外硅鋼需求下滑，導(dǎo)致國內(nèi)來自俄羅斯和美國的低牌號取向硅鋼進(jìn)口量加大。

取向硅鋼價(jià)格下跌有利于scb10干式變壓器生產(chǎn)廠家毛利率提升

    由于取向硅鋼在變壓器中成本占比約在40%左右，因此我們認(rèn)為本次武鋼下調(diào)取向硅鋼出廠價(jià)格對整個(gè)變壓器制造行業(yè)的成本改善都十分有利。根據(jù)敏感性測算，在售價(jià)不變的前提下，取向硅鋼價(jià)格18%的下跌將提升變壓器毛利率5個(gè)百分點(diǎn)。由于大型變壓器生產(chǎn)周期較長，因此硅鋼下跌對生產(chǎn)廠家成本的改善有望在2009年上半年得到體現(xiàn)。

變壓器行業(yè)景氣延續(xù)確定無疑

   國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)近期均大幅增加了投資計(jì)劃，根據(jù)兩網(wǎng)的投資完成情況和最新規(guī)劃，我們保守估計(jì)08年-10年電網(wǎng)投資的平均增速將提高至20%左右。其中變壓器2008、2009、2010年的產(chǎn)量有望分別達(dá)到10.6、12.3、14.1億KVA，變壓器行業(yè)仍能保持景氣。

推薦變壓器龍頭公司 特變電工

   取向硅鋼價(jià)格短期的下調(diào)將對整個(gè)ks11礦用變壓器制造行業(yè)形成利好，我們?nèi)耘f看好該領(lǐng)域的龍頭公司特變電工，維持“推薦”評級。

   第一，武鋼大幅下調(diào)09年1季度取向硅鋼出廠價(jià)格

   武鋼股份于12月8日出臺(tái)2009年一季度產(chǎn)品價(jià)格表，其中取向硅鋼在12月份價(jià)格基礎(chǔ)上下調(diào)7000元/噸左右，降幅近18%。此次下調(diào)后，30Q130取向硅鋼的出廠價(jià)為32500元/噸。

從取向硅鋼近期走勢看，其價(jià)格在10月份已有所松動(dòng)。我們之前預(yù)期硅鋼供需偏緊，價(jià)格仍能維持高位，但此次調(diào)整幅度超出預(yù)期。近期硅鋼下跌的主要原因是受全球經(jīng)濟(jì)減速影響，國外硅鋼需求下滑，導(dǎo)致國內(nèi)來自俄羅斯和美國的低牌號取向硅鋼進(jìn)口量加大。尋搖錢術(shù)到

第二，取向硅鋼價(jià)格下跌有利于變壓器生產(chǎn)廠家毛利率提升

   硅鋼是含硅量在3%左右的硅鐵合金。取向硅鋼作為硅鋼的一種，其磁性具有強(qiáng)烈的方向性，在易磁化的軋制方向上具有高磁導(dǎo)率和低損耗的特性，因此主要用于電力變壓器的制造。就變壓器而言，其原材料包括取向硅鋼片，電磁線（銅）、絕緣材料，變壓器油等，其中取向硅鋼成本占比約在40%左右。因此取向硅鋼的價(jià)格對變壓器生產(chǎn)廠家的毛利率影響巨大。

我們認(rèn)為本次武鋼下調(diào)取向硅鋼出廠價(jià)格對整個(gè)變壓器制造行業(yè)的成本改善都十分有利。以特變電工為例，根據(jù)敏感性測算，在售價(jià)不變的前提下，取向硅鋼價(jià)格18%的下跌將提升變壓器毛利率5個(gè)百分點(diǎn)。由于大型變壓器生產(chǎn)周期較長，因此硅鋼下跌對生產(chǎn)廠家成本的改善有望在2009年上半年得到體現(xiàn)。

第三，變壓器行業(yè)景氣延續(xù)確定無疑

   為迅速落實(shí)中央進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的部署，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均大幅增加了投資計(jì)劃。南方電網(wǎng)年內(nèi)新增總投資達(dá)40.5億元，同時(shí)初步計(jì)劃明后兩年共新增投資約600億元用于城網(wǎng)改造和農(nóng)網(wǎng)完善。而國家電網(wǎng)也表示年內(nèi)將新增投資120億元，同時(shí)在未來2-3年內(nèi)投資總額將達(dá)到1.16萬億。根據(jù)兩網(wǎng)的投資完成情況和最新規(guī)劃，我們保守估計(jì)08年-10年電網(wǎng)投資的平均增速將提高至20%左右。我們預(yù)測變壓器2008、2009、2010年的產(chǎn)量將分別達(dá)到10.6、12.3、14.1億KVA，變壓器行業(yè)景氣延續(xù)確定無疑。

第四，推薦變壓器龍頭公司特變電工

   取向硅鋼價(jià)格短期的下調(diào)將對整個(gè)變壓器制造行業(yè)形成利好，我們?nèi)耘f看好該領(lǐng)域的龍頭公司特變電工，維持“推薦”評級。